天桥起重(002523.CN)

天桥起重年报点评:华新机电并表带来业绩向好,外延投资推动公司转型

时间:17-03-21 00:00    来源:华创证券

投资要点。

1.并表华新机电带来业绩向好。

公司于2015年7月31日完成对华新机电的并购,并自8月1日起纳入报表,此次并购丰富了公司的产品结构,并与原有业务产生协同效应。

华新机电2016年对公司合并报表的营收和归母净利润贡献为6.06亿元、0.72亿元,比2015年分别增加2.38亿元、0.27亿元,在公司2016年报营收、归母净利增加额中占比分别为74%、108%,华新机电净利率为11.88%,公司其他业务净利率为5.53%,由此可见华新机电优良的经营业绩是公司基本面向好的关键因素。

2.合资设立天桥利亨,发展立体停车库业务。

随着经济持续发展和城市化进程不断推进,我国汽车生产量和保有量持续增长,截至2014年底,我国汽车保有量净增1707万辆,全国机动车保有量达到2.64亿辆,其中汽车1.54亿辆,且绝大部分汽车集中在城市,给城市交通带来巨大压力。积极发展立体停车库既可解决土地使用效率低的问题,更可大大提升停车位供应,根据测算,同样停车容量情况下,机械式立体停车库要比平面式停车库节约土地50%-80%。

2016年5月,公司携手株洲天元区保障住房开发建设有限公司等三家单位,共同投资5000万元设立天桥利亨,发展立体停车库业务。目前公司在该业务板块的规划是先做好株洲神农城示范城工程,而后再辐射到其他地区。我们认为立体停车库业务发展前景可观,公司此举有望拓展新的利润增长点,助力公司战略转型。

3.认购英博尔股权介入新能源汽车领域,设立产业基金推进产业布局。

英博尔主营业务为电动车辆电机控制系统相关产品,2015年该司相关产品在纯电动乘用车电机控制器领域市占率为27.45%,在中低速电动车电机控制器领域市占率为75.72%,受益于下游电动车市场,尤其是新能源汽车市场的持续扩张,英博尔未来业绩有望持续攀升。

2015年,天桥起重(002523)出资2227.5万元购得英博尔5.95%股权,得以顺利介入新能源汽车领域。

2016年2月,公司出资6000万元参与设立产业基金,基金总规模1.74亿元,公司持股比例达到34.48%。产业基金重点投资新能源汽车动力电池相关领域,未来将以不低于70%的总认缴出资额投资于锂电池高端装备和工艺领域,不高于30%的认缴出资总额投资于新能源非装备类企业。此举将进一步推动公司在新能源汽车产业的布局,充分受益于新能源汽车产业的高景气度。

4.盈利预测:预计公司17-19年实现归母净利润1.73亿、2.00亿、2.21亿,考虑增发摊薄对应EPS为0.21元、0.24元、0.26元,对应PE为35X、30X、27X,维持推荐评级。

5.风险提示:新业务推进低于预期。