天桥起重(002523.CN)

天桥起重:主业应用拓展,外延转型可期

时间:14-05-28 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

我们近期实地调研了天桥起重(002523)并与公司管理层就经营状况和未来发展战略进行了深入交流。主业面临压力,公司努力拓展应用行业,公司转型意愿强烈,外延扩张可期。我们看好公司在主业面临困境状况下进行内外兼修的应对策略,在巩固原有行业地位的同时具备主动寻求转型的长远目光。不考虑外延并购,预计2014年-2016年EPS分别为0.13元、0.16和0.20元,6个月合理估值在6-7元,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。

二、分析与判断

主业承压下游投资意愿疲弱公司主业为专用起重设备,主要应用于铝冶炼和钢冶炼。在电解铝产能不断西迁的大背景下,新产能建设带来公司产品的新增需求。但目前铝行业盈利能力较差,铝锭价格虽有反弹,但距成本价仍有距离,固定资产投资意愿较低,对公司订单收入确认和应收账款带来不利影响。

与中南大学合作拓展铜铅锌冶炼领域公司与中南大学、五矿铜业签署《战略合作协议书》,在冶金装备、自动化控制领域开展紧密合作,有效结合产学研迅速实现科研成果产业化。本次合作将更好整合资源,增强公司在冶金装备及自动化控制技术核心竞争力。五矿铜业为五矿集团在水口山设立的致力于铜精炼业务的大型国企,此次合作将拓展公司在铜冶炼领域应用,未来将进一步在铅锌等有色金属冶炼的应用。

转型欲望强烈外延扩张可期去年7月大股东株洲国投开始从二级市场增持公司股份,累计增持比例为3.34%,金额为5076.38万元,增持完毕后占据公司总股本22.36%。控股股东的增持显示了对公司未来发展的信心,持股比例的提高也为在资本市场上提供更大运作空间。公司明确提出,要“坚持产业战略为核心,产业投资为指导,…充分利用资本市场融资平台优势,开展产业兼并重组,逐步向同心多元化、投资集团化企业转型发展”。公司具备资金优势,管理层拥有较强的忧患意识,我们看好公司背靠资本市场打造产业投资平台的的战略思路。

三、股价催化剂及风险提示

股价催化剂:外延式并购进展顺利

风险提示:主业进一步下滑

四、盈利预测与投资建议

我们看好公司背靠资本市场打造产业投资平台的的战略思路。预计14-16年EPS分别为0.13元、0.16和0.20元,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。