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机械行业跟踪周报2015年第三十六期

发布时间:2015-10-10    研究机构:海通证券

投资要点:

总体观点:宏观经济仍处低位,行业机会悄然分化

PMI低位徘徊,宽货币周期仍将继续。9月中国制造业PMI指数环比略有上升,达49.80(8月为49.70),结束今年年中以来的下降趋势,但仍然处于低位。PMI分项指标也显示制造业景气程度略有好转,新订单PMI50.20(8月为49.70),新出口47.90(8月为47.70)。同时制造业去产能仍在继续,PMI原材料库存9月为47.50(8月为48.30)。在手订单9月为43.80(8月为44.60)。9月工业经济景气程度有所回升,但仍处于荣枯线以下。海通宏观认为,物价上升压力放缓,经济下行压力依旧,宽货币周期仍将继续。

8月用电量略有好转,行业数据提示机会。从行业用电量来看,8月所有行业用电量和制造业用电量同比增速均较7月略有回升,分别为+2%和+0%(7月为-2%和-3%)。此外,有色金属冶炼中的铝冶炼行业用电量15年同比增速明显比14年好(8月同比+7%,7月为+11%)。另一方面,通过对行业财务数据的持续跟踪,我们还分析了重点机械子行业的应收账款和产成品变化情况,发现当收入增速与应收账款增速底部回升,且明显高于产成品增速时子行业有望引来后期业绩反转。据此,我们提示16年关注纺织专用设备制造行业和冶金专用设备制造行业,个股建议关注下游主要为铝冶炼相关行业的天桥起重(002523)。

工业4.0板块走访,下游离散型企业需求空间大。近期,我们走访了工业4.0业务相关的企业,可分为流程型工业服务和为离散型工业服务两类,其中离散型为弹性更大的行业标的。我们认为智能工厂会对以下四类离散型企业产生不同影响:1)汽车行业。容易陷入价格竞争,具备融资优势的企业容易胜出,弱者更弱,强者恒强;2)3C行业。设备供应商必须被动降价,不然容易引发丢单,而系统集成提供商市场空间广阔,将得益于市场渗透率提高带来的高增速;3)家电行业。各类厂商都在进行产品的自动化以及MES系统的改造,很多都是首台首套,我们认为家电行业15年正处在离散型智能工厂的建设元年;4)其他一般工业。部分大型央企如中建钢构也在做智能工厂的示范工程,建成后将成为一般工业智能工厂的展示平台。

十八大五中全会召开在即,关注国改动向及智能制造。十八大五中全会将于近期召开,会议将重点讨论“十三五”规划。我们认为国企改革和智能制造有望在会议中得到进一步强调与落实。国企改革方面,我们建议关注上海机电(上海电气和上汽集团10月9日同时停牌,届时上海国企股停牌数家,预示上海国企改革全面启动,预计上海机电重组将持续推进)、中集集团(1、估计公司H股定增39亿港元很快完成;2、公司在前海自贸区拥有52万平方米的土地储备面临“工转商”机会。招商局重组其地产业务,用同样拥有前海及蛇口土地的蛇口控股吸收合并下属上市公司并亦于10月9日停牌,潜在的土储价值重估为中集集团提供了很好的安全边际)。智能制造方面,我们首推黄河旋风。根据我们近期的行业跟踪,智能制造的推广需要有先进的集成能力及深刻的行业理解,纯MES系统提供商可望获得80%左右毛利率和40%以上净利率。明匠智能在MES系统的研发和推广领域目前大约具备1-2的年先发优势,未来业绩看好。

风险提示:宏观经济疲软,国企改革后续政策不达预期,工业4.0实施进度不达预期,市场波动风险。

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